9月17日，在讀懂新三板舉辦的“2017年中國新三板投資者大會”上，九鼎投資董事長蔡雷發(fā)表了《成長與并購——新三板投資邏輯》的主題演講。蔡雷在演講中表示，優(yōu)秀投資人成功的關(guān)鍵因素一是具有穩(wěn)定投資風(fēng)格，二是把握住系統(tǒng)機會。
穩(wěn)定風(fēng)格就是對于一項或幾項基本投資模式的熟練運用，形成個性鮮明的核心投資能力。系統(tǒng)機會就是一定時空范圍內(nèi)可能獲取巨額回報的大類資產(chǎn)。
新三板是未來有系統(tǒng)性機會的市場。從古到今，投資模式就那么幾招，在新三板上的投資也不例外。
以下為蔡雷演講全文：
大家好，感謝主辦方。新三板最近不太熱，但還有這么多人關(guān)注新三板。今天是投資人大會，應(yīng)該都是專業(yè)投資人。九鼎投資也是一個專業(yè)投資機構(gòu)，我們就聊一點專業(yè)的話題。
今天我演講的標(biāo)題，其實叫“投資就那么幾招”更合適，跟大家聊聊基本的投資盈利方式。
穩(wěn)定風(fēng)格+系統(tǒng)機會
專業(yè)投資人，相當(dāng)于是市場競技臺上的專業(yè)選手。專業(yè)選手相對于業(yè)余選手，一定是基本功非常扎實，沒有明顯弱點；同時，還得練就一些獨門秘籍。就像在江湖中的武林高手，得通過長期修煉，掌握克敵制勝的絕招。
也就是說，判斷一個投資人是否專業(yè)，首先得看他是否有穩(wěn)定的風(fēng)格。專業(yè)投資人應(yīng)該結(jié)合投資最基本的模式，形成一些符合自身特點、個性鮮明的核心投資能力。
同時，投資只有贏家和輸家。能力再強，不賺錢、不賺大錢也沒用。專業(yè)選手要成功，得找到你那個時代的大舞臺。也就是得抓住一些所謂的系統(tǒng)性的機會，那些在一定時空范圍內(nèi)可能獲取巨額回報的大類資產(chǎn)。
新三板未來一定會是個有系統(tǒng)性機會的市場。如何如把握新三板上面的機會呢？從古到今，基本投資模式就那么幾招，在新三板上投資也不例外。
基于這個看法，今天跟大家分享一下我自己總結(jié)的“投資那些招數(shù)”，以及在新三板上的具體運用。
基本投資賺錢模式之一與之二：放債與套利
投資第一個基本模式就是債權(quán)，或者稱為放債，這是千百年來屢試不爽的投資模式。讓渡資本的使用權(quán)給別人，獲取一些固定性收益作為回報，這個最容易理解和操作了。
新三板是一個權(quán)益性的投資市場，債權(quán)投資機會似乎不多。實際上不是這樣的。新三板上掛牌企業(yè)良莠不齊，完全標(biāo)準的股權(quán)類投資不好做。專業(yè)機構(gòu)可以拓寬思路，開發(fā)一些債權(quán)或可轉(zhuǎn)債的投資模式。
第二個模式大家也非常熟悉，專業(yè)術(shù)語叫是套利、投機，其實就是炒股票。利用市場的價格波動，低買高賣，或者高賣低買，賺取價差。
證券市場為什么會有投機的機會呢？市場參與者都是有限理性的，我們在座的這么多專業(yè)投資人，都是有限理性的。市場的信息存在不對稱，大家的判斷與預(yù)期不一致，就會導(dǎo)致價格一直波動，有價格波動就有套利的可能。
但是在新三板市場上炒股票賺錢，只有高度專業(yè)的選手才可以掌握。大家都知道的，新三板企業(yè)規(guī)模偏小，未來前景不明，還有流動性差等因素，套利風(fēng)險很大，一不小心，投機就投成了股東，出不來了。
監(jiān)管部門提高新三板投資者的門檻，也是想增加投資者的整體判斷能力，防止過度投機。
基本投資賺錢模式之三：證券化
第三個模式是證券化，或者稱作批零模式。這個模式其實也是一種特殊的套利模式，利用同一資產(chǎn)在不同市場上的不同交易價格來套利，其盈利的基本來源是資產(chǎn)的流動性。
證券是一種標(biāo)準化的資產(chǎn)。把非標(biāo)的資產(chǎn)弄成可以標(biāo)準化交易的證券，相當(dāng)于把原來只能整體賣掉的東西拆開來賣，實現(xiàn)資產(chǎn)的批發(fā)轉(zhuǎn)零售，這樣就增加了資產(chǎn)的流動性。證券化后的資產(chǎn)，流動性風(fēng)險得到釋放，理論上可以獲得一定溢價，作為風(fēng)險補償?shù)幕貓蟆?/div>
前一段很多投資人進入新三板，實際上就是在做這個證券化的流動性套利。協(xié)議轉(zhuǎn)為做市、進入創(chuàng)新層、轉(zhuǎn)板上A股，這些投資邏輯的背后，都是想賺流動性的錢。
但證券化模式從投資角度看沒有太多技術(shù)含量，難以穩(wěn)定盈利。A股市場的Pre-IPO都沒有多少空間了，新三板上的不確定性就更大，成不了規(guī)模，投資者預(yù)期不要太高。
基本投資賺錢模式之四：成長
下面我來講新三板上最重要的投資盈利的模式，就是成長模式。
這個世界上永遠都有耐不住寂寞的人，想搞創(chuàng)新。技術(shù)的創(chuàng)新、模式的創(chuàng)新、制度的創(chuàng)新……各種各樣的創(chuàng)新層出不窮。為什么呢？因為人類追求進步的動力永遠存在。
只要有創(chuàng)新，就會有新的產(chǎn)品、新的模式、新的企業(yè)。投資人就像伯樂一樣，能夠找到黑馬，相中千里馬，而且成為其股東，就可以獲取很大的收益。
成長模式可以針對企業(yè)發(fā)展的不同階段，形成具體的模式，比如天使、VC、創(chuàng)投、上市后的成長股投資等。新三板定位于服務(wù)中小創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的資本市場，很顯然成長型投資必然成為新三板上最重要的投資方式。
反過來最終衡量新三板是否成功，實際上也就看這個市場上到底出現(xiàn)了多少快速成長的優(yōu)秀企業(yè)。納斯達克的成功也就是這樣。
但是，成長型投資的專業(yè)要求也是很高的。企業(yè)的成長與成功有兩個最重要的因素，第一個是產(chǎn)業(yè)的因素，第二個是人的因素，主要是企業(yè)家。而這兩個因素都是極難準確判斷的，還碰在一起，難度就更大了。
即使你判斷到了企業(yè)可以成長，但是你還很難預(yù)測企業(yè)成長的終點，企業(yè)在某一具體時點的估值是否合理。等等。因為這么難，誰做好了，就一定可以獲取長期良好的回報。
基本投資賺錢模式之五：并購
第五個模式叫做“并購模式”或“重組模式”，甚至叫做“革命模式”。為什么會有這個模式呢？因為我們?nèi)祟惿鐣谶\行過程中，再好的東西最終也會變差，高效的東西最后會變得低效。那么，用高效的組織或團隊，去改造那些低效的組織或團隊，就有可能帶來回報，進而實現(xiàn)整體效率的改善。這種模式，對于一個企業(yè)來講，是重組。對于社會來講，就是改革或者革命。
我們的社會是在波浪型的前進。所以并購、重組等投資模式始終具有長期的生命力。
新三板的核心主題是成長，但還有一個主題就是重組或者并購。衡量一個資本市場最終是初級還是高級，是發(fā)展中還是發(fā)達，本質(zhì)就在于這個市場支持資源配置的效率、支持并購重組的能力有多高。
我判斷，未來的新三板，將完全可能成為中國最具活力的成長型投資市場和的并購市場。原因在于：其一，新三板的制度設(shè)計是有先進性的，新三板一開始就是注冊制，有更加靈活的發(fā)行制度和交易制度。
其二，新三板上的可交易對象也足夠多。新三板已經(jīng)有一萬多家企業(yè)，還在繼續(xù)增加。什么時候新三板能夠成為一個大型產(chǎn)業(yè)資本和金融資本重點關(guān)注、實施產(chǎn)業(yè)整合并購的市場，我認為新三板就成了一個更成熟的市場，也是一個能夠持續(xù)給專業(yè)投資人帶來良好收益的市場。
最后，我總結(jié)一下，投資一件是“入門容易”但“做好很難”的事情，門檻不高，但要登堂入室則很不簡單。但是再怎么難，也不外乎就這么幾招：就是當(dāng)債主、玩投機、發(fā)證券、找黑馬、搞重組。
專業(yè)投資人一定需要精研善用這些基本的招數(shù)或模式。祝愿各位在新三板的投資中不斷收獲到驚喜，在自己的投資生涯當(dāng)中不斷創(chuàng)造出精彩。
謝謝各位。
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